从短期来看，现货白银实时行情的价格变化，很大程度上是受到市场情绪的影响，但从中长期的角度来看，供求关系才是决定白银价格走势的根本性因素。

　　从供给的层面来看，白银的供给主要包括矿产银、再生银、官方销银和生产商套期保值。其中，矿产银和再生银供给量合计占比高达99%。

　　2019年，白银的供给总量约为3.18万吨，其中矿产银2.60万吨占比81.8%，是供给的主体。2011-2019年，全球矿产银年化复合增速1.2%，再生银年化复合增速-3.87%，白银总供给年化复合增速0.16%，随着银价回升，矿产银和再生银产量有望回升。

　　从需求的角度来看，实物投资的需求变动，是白银供需关系变动的重要变量。2014年以来，白银几乎一直处于供给过剩状态，主要原因是在供给及其他需求项稳定的情况下，实物投资需求的明显下滑所致。

　　2011-2013年，实物白银投资需求平均8427吨，而2014-2019年平均数降至6816吨，整体白银供需平衡也从2011-2013年的平均短缺426吨，变动至2014-2019年的平均过剩1181吨

　　然而，随着全球光伏安装量快速增长，实物白银投资需求可能出现变动，这或足以支撑未来的白银需求。过去十年，由于成本的大幅降低和政策的支持，光伏电池已经成为可再生能源领域的主要选择，光伏的普及率将不断提高，目前光伏发电量占比仅1%左右，未来空间广阔，而银在光伏产业的应用主要是电池片的正银和背银。

　　2019年，光伏应用中的白银需求量达到3069吨，同比增6.7%，占白银总需求的10%，2011-2019年全球光伏用银复合增速15%。假设2020年全球光伏安装量125GW，2021年安装量155GW，此后年均复合增速12.5%，乐观假设未来单位用银量保持2019年的26.72毫克/瓦不变，而矿产银和再生银供给总量年复合增速分别恢复至1.5%和1%，2025年白银供给由过剩转为短缺9.2吨。

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